中信建投:一季度交运板块绩效或将受到一定负

中信建投:一季度交运板块绩效或将受到一定负

时间:2020-02-14 11:52 作者:admin 点击:
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  2019年12月,武汉市部分医疗机构陆续出现不明原因肺炎病人。武汉市持续开展流感及相关疾病监测,发现病毒性肺炎病例27例,均诊断为病毒性肺炎/肺部感染。随着春运来临,新型冠状病毒肺炎开始在全国范围内开始蔓延,全国各地均出现确诊病例。

   从确诊病例人数的增长与扩散速度角度来看, SARS确诊病例人数的扩张远没有2019-nCoV确诊病例的扩张人数多,扩散速度也较之2019-nCoV更慢。

   从地域分布来看 , 2019-nCoV确诊病例扩散范围明显较SARS更为扩大,SARS主要分布在华南与华北区域,2019-nCoV主要分布在长江流域。

   我们认为扩散地域的分布主要跟当时经济发达程度有关。 2003年中国的经济结构更多的依靠于重工业的快速发展,因此疫情主要集中在北方的重工业经济带区域,而2020年中国的经济更多的依靠于高端制造业以及服务业的发展,人口近年来的流动趋势整体以北人南迁为主,人口流动也更多集中在长江经济带,加上武汉处于交通的十字路口地带,中国各种交通方式的通达性显著提高,叠加春运因素,因此疫情的扩散范围较SARS更为扩大。

   二、非典疫情下交运 行业客运、货运量走势

  非典疫情爆发后,交通运输行业对于GDP拉动出现明显下滑,2003年一季度交通运输行业对于疫情的反应并不敏感,货运行业的增速仍维持高速增长状态,2003年一季度交通运输行业对于GDP的拉动环比增长0.1个百分点。

  非典疫情真正开始影响经济是在第三阶段,即非典疫情陡升阶段。从交运行业各子版块的客运、货运的数据来看,4月份以后主要行业的增速大幅度下滑,这与疫情的扩大有很大关系。而在疫情解除后的时间里,交运各行业增速修复明显。特别是港口行业在短期受到影响后迅速回升。

   三、非典疫情下交运行业行情演变

  研究结论:

  (1)交运行业指数在非典疫情的四个阶段平均跑输大盘1.6%,在疫情解除后的三个月跑赢大盘2.2%

  (2)不同阶段交运行业对于疫情的反应不一致;第一阶段,公交与铁路运输行业仍跑赢大盘,机场、港口等表现强势,开始跑赢大盘,在疫情逐步解除后,港口、机场、物流板块开始发力大幅跑赢大盘。

  高速公路、航空、铁路是受非典疫情影响最大的行业

   四、 新型冠状病毒肺炎疫情下交运行业走势

  如前所述,此次新型冠状病毒肺炎疫情扩散的范围之大和力度之猛要远强于2003年非典疫情。若将宏观经济总产出增速写成人员与物流的流动函数,那么短期来看宏观经济受到的影响很大。

  我们统计了春运首日(2020年1月10日)开始后至春运第十九日的旅客发送量。民航、铁路、公路、水路等都出现了大幅度下跌。

   若不考虑新型冠状病毒肺炎疫情影响,铁路、民航客运量增速均在两位数以上的增 长。

   五、投资评价和建议

   我们认为疫情属于短期影响,随着各类防范举措的逐步实施,疫情的影响或将逐步减弱,情绪有望从恐慌逐步回归到理性认知,资本市场短期也将受到一定冲击,但从非典疫情来看,一旦确诊病例人数增速出现拐点,行情仍有修复空间。

  从交运各子版块来看,由于流量受到大幅影响,客座率、货运量以及价格等都受到了负面影响,财务模型的主要参数均出现不同程度的下滑,因此在一季度交运板块的财务绩效或将受到一定负面影响,交运板块短期存在下跌风险, 我们将交运行业评级由“增持”调整为“中性”。